導語

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟效益為標準，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，其中生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平?；A數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●原油價格下跌 成本利空下景氣指數(shù)小幅回落

　　5月，受供應預期增加的影響，原油價格總體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，對景氣指數(shù)產(chǎn)生利空影響。石油和化工行業(yè)成本支撐的減弱疊加終端需求疲軟，產(chǎn)品價格整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，進而導致行業(yè)生產(chǎn)熱度和成本利潤率出現(xiàn)下降，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)小幅回調(diào)至97.82。5月10日至11日，中美在瑞士日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，雙方在經(jīng)貿(mào)領域達成一系列重要共識，石化產(chǎn)品價格出現(xiàn)短暫回升，但上漲行情持續(xù)時間較短且漲幅有限，并未對景氣指數(shù)形成有效支撐。

　　熱點聚焦

　　●原油供應預期寬松，國際油價承壓

　　5月3日，歐佩克+的8個成員國同意繼4月以來第二次加速增產(chǎn)，此消息使原油價格進一步試探4年以來的低點。原油價格的下跌對石油和化工行業(yè)的成本支撐減弱，供需改善不大的情況下，石化產(chǎn)品價格普遍下跌，成本利潤率被進一步壓縮。

　　●中美貿(mào)易緊張局勢暫緩，部分石化產(chǎn)品價格小幅反彈

　　5月12日，中美發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，中美貿(mào)易緊張局勢暫時緩和，部分石化產(chǎn)品價格小幅反彈。由于出貨需求激增導致美線運費飛漲，抑制了部分出口需求，疊加終端需求未有實質(zhì)性改善，石化產(chǎn)品價格小幅反彈僅維持至5月15日左右。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　建議及提示

　　●市場預期

　　6月，原油價格穩(wěn)定偏強的預期對石油和化工行業(yè)的成本形成一定支撐，但終端需求沒有明顯改善的預期，或?qū)⑦M一步壓縮石油和化工行業(yè)的成本利潤率，疊加檢修季來臨生產(chǎn)熱度或?qū)⑾陆?，預計石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)弱勢震蕩運行。

　　●風險提示

　　關(guān)注歐佩克+增產(chǎn)計劃的執(zhí)行情況;關(guān)注國內(nèi)石油和化工企業(yè)檢修進度和范圍。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　5月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落，降至97.82，環(huán)比下降2.39個百分點。分指數(shù)來看，受到原油價格震蕩下跌影響，偏上游的石油和天然氣開采業(yè)生產(chǎn)熱度明顯下降，帶動景氣指數(shù)環(huán)比下跌3.79個百分點;因成本傳導滯后及生產(chǎn)計劃相對穩(wěn)定，燃料加工業(yè)生產(chǎn)熱度變化相對較小，加上庫存偏低，景氣指數(shù)達到101.72，在分指數(shù)中下跌幅度最小，環(huán)比下跌1.35個百分點;偏下游的化學原料和化工制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)，受到終端需求疲軟的影響利潤水平持續(xù)收縮，景氣指數(shù)環(huán)比分別下降2.76個百分點和1.68個百分點。

石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運行趨勢(歷史平均水平=100)

　　生產(chǎn)方面，5月石油和天然氣開采業(yè)生產(chǎn)熱度明顯下降，另外3個行業(yè)生產(chǎn)熱度相對穩(wěn)定，其中化學原料和化工制品制造業(yè)出現(xiàn)小幅回升。

　　利潤方面，5月石油和化工行業(yè)產(chǎn)品價格整體呈下降態(tài)勢，行業(yè)利潤持續(xù)收縮，偏下游的化學原料和化工制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)利潤壓縮明顯。

　　存貨周轉(zhuǎn)方面，“五一”小長假過后終端需求恢復平穩(wěn)，石油和化工行業(yè)上下游存貨周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)不同程度的下降。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1. 原油供應預期寬松，旺季需求將支撐價格

　　中美關(guān)稅談判取得實質(zhì)性進展提振原油市場信心，5月12日倫敦洲際交易所(ICE)7月布倫特原油期貨結(jié)算價上漲1.05美元，至64.96美元/桶，漲幅1.60%;紐約商交所(NYMEX)6月WTI原油期貨結(jié)算價上漲0.93美元，至61.95美元/桶，漲幅1.50%，均創(chuàng)下自4月28日以來的最高結(jié)算價。隨著中美經(jīng)貿(mào)高層會談帶來的利好逐漸被市場消化，原油價格的主導因素回歸供需基本面，受沙特和歐佩克+延續(xù)增產(chǎn)計劃影響，原油市場的供應預期相對寬松，5月15日后原油價格逐步回落。

　　6月，從原油市場基本面來看，雖然增產(chǎn)計劃加大了供應寬松的預期，但6月為美國夏季原油需求高峰期，預計美國煉油企業(yè)開工率將提升，導致原油加工量增加，美國原油庫存有望下降。需求增長的情況下，預計6月原油價格將偏強運行。此外，還需重點關(guān)注歐佩克+增產(chǎn)計劃是否能執(zhí)行，如計劃不能落地，則有望進一步加大原油價格偏強運行的預期。

　　2. 中美貿(mào)易關(guān)系暫時緩和，國內(nèi)降息、降準政策落地

　　當?shù)貢r間2025年5月10日至11日，中美在瑞士日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，雙方進行了坦誠、深入、具有建設性的溝通，達成一系列重要共識，并發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》。美東時間5月12日，美方發(fā)布行政令，自5月14日起調(diào)整對華加征關(guān)稅措施。中美貿(mào)易緊張局勢暫時緩和，全球貿(mào)易摩擦也有明顯的放緩跡象。宏觀環(huán)境的不確定性風險下降，為石油和化工行業(yè)帶來了較好的預期，石化產(chǎn)品價格出現(xiàn)小幅反彈。尤其是對于進出口占比較高的一些石化產(chǎn)品而言，高關(guān)稅帶來的不良影響暫時告一段落。中美聯(lián)合聲明發(fā)布后，國內(nèi)市場出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象，出口需求短期激增拉高了中國至美國航線的海運費，導致出口成本增加，一定程度上抑制了出口需求。此外，出口需求激增多為4月受到高關(guān)稅影響的積壓訂單，實際需求并未發(fā)生實質(zhì)性改善。因此，石化產(chǎn)品價格上漲缺乏持續(xù)的動力，僅持續(xù)至5月15日左右。

　　從國內(nèi)市場來看，中國人民銀行5月7日宣布，從5月8日起，下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率0.1個百分點;自5月15日起，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))。我國宏觀政策在穩(wěn)增長方向全面發(fā)力，有助于提振消費。由于政策落地對市場的傳導存在一定時間差，月內(nèi)對石油和化工行業(yè)的利好支撐相對有限。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　5月，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)使市場氛圍轉(zhuǎn)好，但國際原油價格疲軟抑制了石化行業(yè)景氣度的修復。如若6月宏觀層面維持相對穩(wěn)定，影響石油和化工行業(yè)市場情緒的宏觀因素逐漸減少，市場的運行將逐漸回歸供需基本面。6月，原油價格穩(wěn)定偏強的預期對石油和化工行業(yè)的成本支撐增強，然而終端需求沒有明顯改善的預期或進一步壓縮石油和化工行業(yè)的成本利潤率，疊加檢修季的來臨導致生產(chǎn)熱度或?qū)⑾陆?，預計石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)或?qū)⑷鮿菡鹗帯?/p>

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標說明

　　生產(chǎn)熱度是根據(jù)產(chǎn)品的價差、開工、庫存3個基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運行情況反映較為敏感和領先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤率是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。